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宽松政策力度加大 钢价存在短期拉涨

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 7月国内钢材市场小幅下行,铁矿石现货市场在90-100美元/吨区间确立新平衡,钢材社会库存继续下行,兰格综合指数收至126.8。8月市场基本面持稳,宏观经济综合指数继续小幅上升,流动性小幅上升;成本综合指数继续下行;需求数据小幅回升。在钢铁需求和供给低增速的情况下,6-7月间钢厂利润水平维持相对高位,为近年来少见,而钢材市场价格却由于铁矿石价格崩塌而持续低位,这一态势将会持续。短期内预计兰格综合指数区间为125-135,目标值为130(详见图1)。8月后期,需要关注由市场心态驱动的短期拉涨可能,其可能的理由,宽松政策力度加大、落后产能淘汰、房地产放松限购、产业链库存相对较低等等。但是,即便出现此情形,也不可失去冷静,市场和行业的趋势并不会逆转。三季度内,维持前期判断,定向宽松刺激政策进一步显效,钢铁行业资金风险则难于改善,企业分化加剧,产量增长相对有限,铁矿石市场形成新平衡。房地产市场的短期变化,将成为钢材市场变化主要不确定因素。

  图1 兰格钢铁综合预测指数

  一、宏观经济反弹持续

  6月固定资产投资增速17.85%,比5月上升0.94个百分点。6月M1增速8.9%,比5月上升3.2个百分点,M2增速为14.70%,比5月上升1.3个百分点, M1和M2增速差为-5.80%,比5月上升1.9个百分点。社会融资19700亿元,同比增速89.9% ;新增贷款10800亿元,同比增速25.17%(详见图2)。

  图2 兰格钢铁宏观经济综合指数

  固定资产投资增速小幅上升,是由于制造业投资增速出现较大幅度上升,基建投资的影响向制造业传导,与工业增加值和PMI 的回升也是一致的,但是其持续性需要观察。基础设施投资处在高位,但有一定回落。房地产投资增速继续下行。维持前期判断,中央政府定向刺激措施出台后,各地区落实政策也开始出台,经济回升势头持续。2014年内,固定资产投资增速将在18%水平,房地产投资增速下降,基础设施投资增长空间有限,制造业投资低位徘徊。

  流动性继续宽松,收缩杠杆进程延后。M1和M2大幅度回升,为银行表外资产季末转回表内所致,不具有持续性。社会融资和贷款大幅度上升,而影子银行有回归的迹象,信托和票据融资环比异常上升。中国式的量化宽松正在形成,一方面是稳增长和避免债务泡沫破灭的要求,另一方面也为结构调整创造条件。钢铁行业资金紧张态势面临分化,国有钢铁企业存在事实上的托底,而优势民营钢铁企业也会有所好转,但是大量中小民营企业受益有限。

  2014年内,维持前期判断,经济增速中枢下移;金融去杠杆进程稍缓,以避免刺破风险泡沫;实体经济去产能趋势持续。改革释放制度红利,创造中长期经济增长的内生动力,而短期不可避免带来阵痛。地方债务风险化解尚需时日,而局部信用风险暴露已成定局。需要关注定向宽松政策过后,经济再度滑坡的可能性,不可为阶段性回升而盲目乐观。

  二、铁矿石市场新平衡确立

  6月国产铁精矿808.33元/吨,比5月大幅度下跌70元/吨;进口矿均价102.49美元/吨,比5月下跌7.69美元/吨;焦炭970元/吨,比5月下跌11.25元/吨(详见图3)。

  铁矿石市场新平衡基本确立。青岛港质押融资案并未进一步冲击市场,但年初以来部分贸易商遭受的跌价损失却无从消化。港口库存或继续堆积,部分货盘恐不是有效供应。普氏指数在90—100美元/吨的区间内逐渐稳定。钢厂的补库需求确有一定释放,但是大规模补库并未出现。在供需逆转,铁矿石价格趋势下行的情况下,短周期原料库存管理成为钢厂的主要策略。

  煤焦市场短期难以改善,焦炭盈利边际化,甚至焦化副产品对炼焦的补贴作用也在减弱。

  2014年内,维持前期判断,海运铁矿石市场供应能力大增,供需平衡逆转成为市场共识,铁矿石价格将更加反映市场和行业的状况,高溢价时代终结。进口铁矿石价格中枢下调至95-105美元/吨水平。国内高成本矿山,如果缺乏内陆运距的优势,将面临较大压力。

  图3 兰格钢铁原燃料指数

  三、房地产市场成为钢材需求的主要变数

  1、房地产业

  房地产业下行趋势持续。6月新房开工面积2.02亿平方米,同比增速-9.31%,比5月有小幅下降;商品房销售面积1.22亿平方米,同比增速-0.16%,比5月略有下降(详见图4)。

  季节调整后,商品房新房开工面积趋势项环比增速5.56%,有一定改善。商品房销售面积趋势项环比增速-0.65%,环比略有回落。

  房地产业趋势下行,构成了对投资和消费的主要拖累。债务堆积的地方政府无法承受压力,各地的限购政策显着放松,国开行对棚户区改造的资金支持力度加大。但是,房地产目前的颓势是其行业趋势逆转所致,并不是政策打压的结果,实际上2013年下半年以来房地产政策并未加码。尚不能够确定,政策放松对房地产的真实影响。但是,从总体上看,房地产的下行趋势并不会逆转,阶段性反弹或可期待。

  图4 商品房新开工面积增速

  2、基础设施

  基础设施投资增速有所回落。6月国内基础设施投资增速22.36%,比5月下降5.59个百分点。其中,电力、交通、水利环境的投资增速分别为14.23%、25.06%和24.63%,比5月回落9.36个百分点,2.33个百分点、5.96个百分点(详见图5)。

  基础设施投资增速下降为意料之中,但可维持一定水平。维持前期判断,2014年内,在房地产投资滑落、制造业投资低迷的情况下,基础设施再成增长稳定工具,但是空间有限。主要方向是城际铁路、城市基础设施,以及重点项目向民间资本开放等。

  图5 基础设施投资增速

  3、制造业

  制造业持续回升。从先行指标来看,7月PMI指数51.7%,比6月上升0.7个百分点。新订单

(来源:全球五金网)

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